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【資料圖】

國慶假期期間外盤原油價格大幅反彈，布倫特與WTI重回90美元/桶的關口。從消息面來看，歐佩克在10月5日的部長會議上決定從11月起將產量配額下調200萬桶/天，下降幅度超出市場預期，這一舉動將放大第四季度油市的潛在供應缺口，基本面定價的邏輯得到強化，進而帶動原油價格迅速上漲。但節后油價再度出現連續回調，WTI價格回落至90美元/桶以下，反映出來自宏觀面的擾動并沒有消退。

站在基本面的角度，當下原油市場依然呈現出結構性偏緊的格局，歐佩克的減產則進一步鞏固了這種預期。具體而言，根據10月會議的結果，歐佩克聯盟將整體配額下調了200萬桶/天，如果完全兌現，預計歐佩克將實際減產約100萬桶/天。

歐佩克本次能夠較快兌現減產主要因為：1、經濟上對于高油價的訴求；2、強化其對石油供應的主導地位；3、預期全球石油需求增長放緩且俄原油產量不會大幅下降，即便俄羅斯原油產量出口大幅下降，歐佩克也不會增產填補供應缺口。

歐佩克減產的主要影響則主要體現在幾個方面：1、收緊第四季度的石油供需平衡表；2、油價在減產兌現后快速上漲；3、美國通脹壓力再度增加；4、歐盟執行對俄制裁后的供應缺口更加難以填補。

整體來看，歐佩克的減產放大了第四季度原油市場的供應缺口預期，導致油價上行風險增加。但與此同時，宏觀面對油價的壓制因素依然不可忽視。在全球貨幣收緊、疫情反復、經濟衰退風險積累的大環境下，包括原油在內的大宗商品與風險資產整體受到利空沖擊。此外，作為配置盤大宗商品指數基金今年下半年開始也普遍撤離原油市場，導致市場缺乏中長期結構性買盤，因此宏觀面與資金面均對油價產生向下壓力。

現階段宏觀與基本面背離的矛盾沒有明顯緩和，應該關注市場風向切換，究竟是交易宏觀衰退還是基本面強弱。如果宏觀面擔憂有所緩和，市場轉為基本面主導定價，則在歐佩克減產疊加歐盟禁運俄原油的影響下，原油存在過度收緊風險，國際油價可能重新回到100美元/桶。

國內原油期貨方面，節后開盤SC期貨跟隨海外市場趨勢跳漲。回顧前三季度，市場整體活躍度持續提升。數據顯示，2022年前三季度，SC原油期貨日均成交量接近24萬手，較2021年同期日均值增加38%。

關鍵詞： 大幅下降 日均成交量