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人工智能熱潮正推動華爾街開啟“破紀(jì)錄之旅”——但投資銀行高盛在周日發(fā)布的一份分析報(bào)告中警告，市場可能已過于樂觀。圍繞人工智能的狂熱情緒近期催生了數(shù)千億美元的股市市值，但分析師表示，許多潛在收益可能已提前反映在股價(jià)中。

“投資者在創(chuàng)新階段往往會走向極端——他們過度匯總和推演趨勢，”分析師寫道，“個(gè)別企業(yè)可能在特定階段實(shí)現(xiàn)驚人的利潤增長，但這并不必然適用于整個(gè)行業(yè)。”高盛指出，若投資者認(rèn)為人工智能價(jià)值鏈上的眾多參與者都能實(shí)現(xiàn)高額利潤增長，將導(dǎo)致市場層面的營收和利潤預(yù)期被高估。

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盈利增長難以為繼

分析師強(qiáng)調(diào)的另一大風(fēng)險(xiǎn)是，市場誤以為早期收益能長期持續(xù)。盡管生產(chǎn)率提升初期可能推高利潤，但隨著時(shí)間推移，競爭壓力和新的投資往往會抵消這些優(yōu)勢。

這份報(bào)告出臺之際，市場正持續(xù)爭論人工智能驅(qū)動的股市上漲是否已具備泡沫特征。今年以來，美國主要股指多次創(chuàng)下歷史新高，但本月初出現(xiàn)回調(diào)。

高盛估計(jì)，人工智能可能為美國企業(yè)帶來約8000億美元的額外收入，潛在總價(jià)值介于5000億至1.9萬億美元之間。不過報(bào)告未明確這一預(yù)期對應(yīng)的具體時(shí)間段。“這些潛在優(yōu)勢足以證明當(dāng)前及計(jì)劃中的投資支出是合理的，”報(bào)告稱。

分析師著重指出，自ChatGPT推出以來，人工智能相關(guān)企業(yè)的市值已增長逾1.9萬億美元——這表明市場可能已提前消化了諸多積極預(yù)期。

雖然市場提前反映未來收益是正常現(xiàn)象，但當(dāng)前的估值“已超出宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)”。問題核心在于：高估值的維持依賴強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面，一旦經(jīng)濟(jì)增長放緩或周期轉(zhuǎn)向，市場可能面臨大幅虧損。

未明確判定泡沫，但呼吁謹(jǐn)慎

盡管存在這些風(fēng)險(xiǎn)，高盛分析師并未明確將人工智能相關(guān)股市上漲定義為泡沫。“只要經(jīng)濟(jì)和人工智能投資熱潮保持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)市場將繼續(xù)維持樂觀，”他們寫道。但面對科技板塊的高估值，投資者仍心存緊張，質(zhì)疑大規(guī)模人工智能投資能否帶來可持續(xù)回報(bào)，還是只會催生下一個(gè)泡沫。

上周，摩根大通也發(fā)出警告，稱人工智能熱潮最大的擔(dān)憂是可能重蹈上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍。“當(dāng)時(shí)大量資金被投入，但技術(shù)的具體落地路徑并不明確——而這正是如今人工智能領(lǐng)域面臨的問題，”摩根大通分析師寫道。

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