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2020年以來(lái)，加密貨幣市場(chǎng)快速發(fā)展，主流加密貨幣的價(jià)格和市值均大幅走高。而隨著今年6月多國(guó)央行紛紛加息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓顯著。疊加部分投資者過度加杠桿導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口陡增、以及事件性因素的發(fā)酵，加密貨幣價(jià)格“一瀉千里”。本文回顧了以比特幣為代表的加密貨幣發(fā)展歷史，并總結(jié)近期加密貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌的原因。

加密貨幣市場(chǎng)快速發(fā)展

2020年全球疫情暴發(fā)以來(lái)，全球加密貨幣市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。價(jià)格方面，主流加密貨幣價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，彭博Galaxy加密貨幣指數(shù)于2021年一度向上突破3500點(diǎn)，而該指數(shù)在2017年8月-2019年12月的中樞水平僅為504點(diǎn)。此外，加密貨幣市場(chǎng)的市值也不斷擴(kuò)張，截至6月18日，全球加密貨幣市場(chǎng)總市值達(dá)到9301.6億美元，遠(yuǎn)超過2020年1月1日的讀數(shù)1909.9億美元。分品種來(lái)看，雖然這一市場(chǎng)存在著海量的貨幣品種，但按市值占比計(jì)算，主流加密貨幣占據(jù)了近80%的市場(chǎng)。比特幣(BTC)作為第一大加密貨幣，其占比約42.1%;其次為以太幣(ETH)，占比接近14.2%;泰達(dá)幣(USDT)作為全球最大的穩(wěn)定幣(加密貨幣的一種)，其市值占整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)的7.3%。考慮到全球加密貨幣市場(chǎng)中，比特幣的市值規(guī)模位居第一，因此后文我們將以比特幣作為加密貨幣的典型例子進(jìn)行分析。

比特幣的核心特征在于去中心化。2008年SatoshiNakamoto發(fā)布了一篇名為《Bitcoin：APeer-to-PeerElectronicCashSystem》的文章，從此拉開比特幣發(fā)展的序幕。該文章對(duì)電子貨幣系統(tǒng)提出了一種新的構(gòu)想：一個(gè)允許一方直接支付給另一方的、純粹的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子貨幣系統(tǒng)，該系統(tǒng)并不需要通過金融系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，即去中心化。理論上，比特幣特殊的發(fā)行機(jī)制使得其消除了由于貨幣超發(fā)而引起的通脹問題。

加密貨幣市場(chǎng)暴跌是為何

6月多國(guó)央行紛紛加息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，其中加密貨幣價(jià)格“一瀉千里”。2022年6月以來(lái)，包括美國(guó)、英國(guó)、瑞士在內(nèi)的多國(guó)央行均采取不同程度的加息操作以應(yīng)對(duì)其國(guó)內(nèi)高企的通脹。以美國(guó)為例，由于5月超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)最終決定于6月加息75bps。大幅的加息雖然在一定程度上顯示美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心，但“持續(xù)的高通脹+大幅的加息”使得市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步承壓。其中，以比特幣和以太幣為代表的加密貨幣更是跌幅顯著：6月19日上述兩種加密貨幣的價(jià)格分別跌破20000美元和1000美元關(guān)口。盡管其價(jià)格在6月20日小幅收漲，但仍較2021年的峰值下跌約69.7%和76.6%。

部分投資者過度加杠桿導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口陡增，加密貨幣價(jià)格大跌引發(fā)爆倉(cāng)，疊加事件性因素的發(fā)酵，加密貨幣市場(chǎng)拋壓激增。2020年底以來(lái)，隨著加密貨幣價(jià)格的快速走高，加密貨幣市場(chǎng)交易規(guī)模也有所增長(zhǎng)。以比特幣為例，2019年比特幣的日均交易量約為195億美元，而這一讀數(shù)在其價(jià)格高漲的2021年里增至460億美元。隨著市場(chǎng)情緒的高漲，投資者加杠桿行為愈演愈烈。根據(jù)CryptoQuant測(cè)算的比特幣市場(chǎng)的杠桿率水平來(lái)看：(1)2020年12月初-2021年5月初，比特幣價(jià)格的第一輪走高并沒有導(dǎo)致市場(chǎng)投資者大幅加杠桿;(2)2021年5月底至今，隨著比特幣價(jià)格在2021年5月出現(xiàn)大幅回調(diào)后，投資者開始以加杠桿的方式借機(jī)買入。在此期間投資者的杠桿率從0.1左右的低位(2021年5月25日讀數(shù))持續(xù)攀升至0.3附近(2022年6月6日讀數(shù))。在高杠桿的背景下，隨著“全球最大的加密貨幣交易所Binance暫停了幾個(gè)小時(shí)的比特幣提款”“加密貨幣借貸巨頭Celsius宣稱，受‘極端市場(chǎng)條件’影響，該公司將暫停賬戶之間的所有提款、互換和轉(zhuǎn)賬”等事件性因素導(dǎo)致投資者對(duì)于加密貨幣的流動(dòng)性擔(dān)憂加劇，加密貨幣市場(chǎng)拋壓激增，其價(jià)格也出現(xiàn)快速下跌。

穩(wěn)定幣與美元等資產(chǎn)掛鉤的機(jī)制仍有疑存。盡管從價(jià)格上看，當(dāng)前泰達(dá)幣的價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，但市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定幣的作用仍然是疑慮重重。對(duì)于掛鉤法定貨幣資產(chǎn)的穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)，支撐其穩(wěn)定幣發(fā)行的儲(chǔ)備資產(chǎn)是市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)。以全球第一大穩(wěn)定幣(市值計(jì)算)USDT為例，其發(fā)行方Tether公司曾被指控謊報(bào)美元儲(chǔ)備充足率。而對(duì)于掛鉤其他加密貨幣的穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)，其也面臨著支撐其發(fā)行的加密資產(chǎn)出現(xiàn)價(jià)格大幅縮水、穩(wěn)定幣算法設(shè)計(jì)有缺陷等風(fēng)險(xiǎn)。一旦穩(wěn)定幣、其他加密貨幣、美元三者間的關(guān)系出現(xiàn)脫鉤，那么加密貨幣市場(chǎng)或?qū)⒚媾R極大的沖擊。(明明)

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓 加密貨幣價(jià)格 央行加息 電子貨幣系統(tǒng)