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（原標題：ST泰禾鎖定面值退市，信托違約糾紛又起）

【資料圖】

紅周刊丨秦佳麗

作為國內最早出險的房企之一，ST泰禾未能等來債務重組，卻在近期鎖定面值退市，并陷入信托違約糾紛中。5月26日，ST泰禾公告表示其收到多份《執行通知書》，興業信托申請對其強制執行近32億元。

6月1日，ST泰禾發布《關于公司股票存在可能因股價低于面值被終止上市的風險提示公告》，截至2023年6月1日，ST泰禾股票收盤價連續十九個交易日低于1元/股，并預計將連續二十個交易日低于1元/股。公司股票可能被深圳證券交易所終止上市交易，不進入退市整理期，預計將在股票收盤價連續二十個交易日低于1元/股的次一個交易日開市起停牌。6月2日，ST泰禾股票收盤價0.43元/股。

ST泰禾面值退市已無懸念，其與興業信托的糾紛卻在持續。據了解，近日興業信托申請對其強制執行近32億元。《紅周刊》了解到，泰禾集團對興業信托頗為倚重，曾通過興業信托融資達上百億元。除了興業信托，曾經觸雷泰禾的信托機構有近20家，其中四川信托、西部信托等信托公司仍與泰禾“舊賬未了”。另外值得一提的是，對于“被動”接盤泰禾爛尾項目的興業信托與五礦信托而言，后續仍將面臨較大成本負擔。

興業信托追債泰禾

捆綁地產 業績“開倒車”

近日ST泰禾發布重大執行案件公告，泰禾集團及其子公司收到福州中院送達的《執行通知書》，因債務到期及金融借款合同糾紛，興業信托申請強制執行，涉案金額合計31.86億元。

根據ST泰禾披露的案件基本情況，雙方存在金融借款合同糾紛。2019年，泰禾集團全資子公司福州泰禾、福建泰信分批次與興業信托簽訂4份《信托貸款合同》，向興業貸款用于項目開發建設，泰禾集團、黃其森及其配偶葉荔承擔連帶擔保責任。如今貸款合同到期，經廈門公證處公證，興業信托申請強制執行。

興業信托此次申請對ST泰禾強制執行僅僅揭開雙方糾紛的冰山一角。《紅周刊》了解到，近年“泰禾系”對興業信托這條融資通道頗為依賴。據企業預警通披露的融資圖譜，目前泰禾集團及其子公司在案的信托融資合計128起，當中與興業信托發生的融資頻次最多，達到21次，融資金額超過148億元。

在股權質押上，泰禾集團對興業信托質押頻繁，集團旗下泉州連禾置業、廊坊大家商業城、福州泰盛置業、上海金閔房地產、北京泰禾嘉興房地產等8個子公司股權先后質押給興業信托，出質股權數額合計逾18億元。

在多宗債務牽連下，興業信托也曾將泰禾告至法院。比如，2022年5月泰禾集團因涉及與興業信托金融借款合同糾紛新增終本案件，泰禾集團、廈門泰禾、黃其森及其配偶葉荔為被執行人，執行標的3.35億元。

不過，對于興業信托而言，當前想要討回債務并不容易。作為最早一批陷入流動性危機的房企，經歷了凈利潤連續虧損被“ST”、董事長被帶走協助調查等事件的泰禾集團沒有等來整體債務重組，而是走向退市終局。

另據企業公告，截至2023年4月28日，ST泰禾到期未歸還借款本金為582.03億元，對外擔保中實質性逾期債務對應的擔保余額為54.16億元，目前公司及各方尚未形成全面債務重組解決方案。

近一年來，泰禾集團項目開工建設緩慢。《紅周刊》查詢企業年報了解到，截至2022年末，泰禾集團旗下在建項目共計31個，報告期內25個項目本期竣工面積為零。面對ST泰禾的流動性危機，債權人及投資人如何維護自身權益仍是亟待解決的難題。

值得一提的是，興業信托曾接受泰禾“以資抵債”，接手了對方的“優質”爛尾項目。據2022年6月ST泰禾發布股權轉讓公告，集團將旗下廈門泰禾持有的福建泰維置業有限公司（以下簡稱“泰維置業”）60%股權轉讓給興業信托，交易對價23.53億元，用于償還泰禾下屬子公司對興業信托的部分債務。

《紅周刊》了解到，泰維置業系泰禾集團2017年從新華都置業手中收購而來，項目公司擁有位于漳州市龍海市新厝白塘一帶共計21幅地塊，宗地面積共計約1403.91畝，早年被列為福建省重點旅游度假項目。不過，在人民網留言板，“白塘灣項目爛尾三年”于2022年引發密集投訴，業主稱該項目自2019年陷入停工狀態。經歷漳州市龍海區政府成立泰維置業重整清算組、興業信托接盤、引入中鐵置業代建，白塘灣項目復工已是今年2月份的事。

不過，作為目前白塘灣項目的惟一控股股東，興業信托頗有“被迫”接盤的意味。興業信托給泰禾的最長期限是3年——按照2022年雙方擬定的回購協議，興業信托收購泰維置業60%股權完成日起屆滿36個月之日，泰禾方面將根據協議相關約定，無條件受讓泰維置業60%股權或各方另行約定的受讓比例。

后續白塘灣項目“保交樓”有待資金持續投入。《紅周刊》查詢ST泰禾2021年年報，截至報告期末，白塘灣項目完工進度為54%，項目預計總投資金額156億元，已累計投資金額82.97億元。這意味著，近3年內興業信托或還需承擔逾70億元投資成本。

不過，由于與房地產業深度捆綁，興業信托近年日子并不好過。據興業信托發布的2022年年報，其分布于房地產業的自營資產規模為64.8億元，占比33.42%，在各類資產中占比最高；分布于房地產業的信托資產達484.17億元，占比26.11%，僅次于證券市場和實業。在房地產業陷入流動性危機的當下，興業信托涉及旭輝、遠洋等房企的信托產品在2022年底卷入兌付風波。

業績方面，興業信托也在“開倒車”，據公司2022年合并利潤表，報告期內興業信托營業收入、凈利潤規模分別為49億元、2.59億元，分別同比下降10.52%、72.29%，凈利潤降速在四大“銀行系”信托機構中居首。截至報告期末，興業信托不良資產合計61.35億元，不良率較期初上升8.3個百分點至29.93%。

在興業信托之后

泰禾與多家信托“舊賬未了”

在房企與信托公司唇齒相依這些年，泰禾也不失為信托融資“大戶”。《紅周刊》查詢ST泰禾此前關于深交所年報問詢函的回復公告了解到，信托公司債務曾在ST泰禾債務類型中占據大頭。2021年，ST泰禾的非銀行貸款—信托公司的年內到期債務規模達61.72億元，占比19.37%；而在2020年，其非銀行貸款—信托公司的年內到期債務規模達258.92億元，占比46.64%。

泰禾集團與信托渠道的綁定在2022年報中也可見一斑。據ST泰禾披露的有息債務逾期情況，報告期末公司銀行貸款、信托貸款等債務本金合計約349.46億元，債務利息167.62億元，逾期金額達517.09億元。

在泰禾集團的融資圖譜中，信托公司名單龐大。除了興業信托，與之牽涉股權質押及信托融資等業務的包括五礦信托、渤海信托、陸家嘴信托、光大信托、愛建信托、中融信托、華能貴誠信托等近20家信托公司。而在泰禾陷入流動性危機這些年，四川信托、中誠信托、光大興隴信托、中原信托、中融信托、渤海信托等多家信托機構與之對簿公堂。

《紅周刊》了解到，目前泰禾集團與部分信托機構仍然舊賬未了。譬如，四川信托、西部信托仍然陷在泰禾的債務泥潭。

根據公司2022年年報，ST泰禾與四川信托、西部信托存在重大未決訴訟或仲裁事項。其中，由于金融借款糾紛，ST泰禾在2021年收到判決，公司應于判決生效之日起十日內向四川信托償還本金并支付相關利息共計逾40億元；另需在判決生效之日起十日內歸還西部信托借款并支付違約金及利息共計逾18億元。截至2022年底，兩起案件已在執行階段，ST泰禾與金融機構正在協商債務重組方案，尚未達成一致。

上述糾紛背后，四川信托、西部信托早在2020年便已提起訴訟，盡管后續已經贏得民事二審，但未能及時討回債務。企查查信息顯示，今年泰禾集團及其多家關聯公司再度因前述案件成為被執行人。

近期同樣與泰禾官司纏身的還有某信托。譬如，今年4月，某信托早在2020年提起訴訟的金融借款合同糾紛案，令泰禾旗下南京泰禾鴻運置業、泰禾養老產業、廈門泰禾鴻運等多家子公司面臨合計超過10億元的股權數額凍結。5月份，同樣因一宗2020年的金融借款合同糾紛案，某信托作為申請執行人，使得泰禾旗下位于廣東中山市東鳳鎮的一宗土地及地上建筑物（評估價值5.19億元）被司法拍賣。

泰禾廣州爛尾項目

或致五礦信托面臨較大資金負擔

與興業信托接盤白塘灣項目類似，當昔日依托信托通道融資的底層資產出險，部分信托機構一面與泰禾集團對簿公堂，一面為其爛尾項目“買單”，典型例如五礦信托接手泰禾廣州院子項目。

《紅周刊》了解到，五礦信托曾經位列泰禾集團的追債大軍，直到2022年9月，ST泰禾與五礦信托簽署了股權轉讓及債務重組協議，通過將所持南京華譽股權轉讓給五礦信托指定主體等形式，擺脫了與五礦信托之間約13億元的債務關系。

上述債務糾紛之外，五礦信托也為泰禾廣州院子項目“輸血”。2020年6月，繼2019年初步引入五礦信托、世茂地產入股后，泰禾廣州院子項目公司進一步向五礦信托出售股權—增城荔濤房地產有限公司（以下簡稱“增城荔濤”）、增城荔豐房地產有限公司（以下簡稱“增城荔豐”）19%的股權，以10.98億元代價受讓給五礦信托擬設立的信托計劃。自此，泰禾廣州院子項目由五礦信托、世茂地產分別持股59%、40%，泰禾集團僅保留1%的股權。

不過，改頭換面的泰禾廣州院子項目目前開發并不順利。該項目背后開發公司增城荔豐、增城荔濤近期密集出現被執行人信息。據企查查信息，增城荔豐自2022年下半年以來共計出現被執行人信息14條，被執行總金額約1593萬元，涉及與合作企業的建設工程施工合同糾紛、服務合同糾紛、委托代理銷售合同糾紛等；增城荔濤及其關聯企業僅2022年9月被執行金額達34.19億元，外貿信托疑似為申請執行人，增城荔濤因此被凍結股權數額上億元。

另據《紅周刊》了解到，這也是目前泰禾開發體量最大的“院子”，計容建筑面積僅次于此前白塘灣項目。據公司2022年年報，該項目囊括住宅及商服業態，土地面積50.12萬平方米，計容建面101.5萬平方米，2018年底開工建設，截至報告期末完工進度39.71%。

不過，近一年來項目建設進度緩慢，2022年間，該項目竣工面積為零。此外，該項目預計總投資金額268.71億元，截至報告期末，累計投資金額為106.7億元。這意味著，想要實現“保交樓”任務，五礦信托等股東后續或還需承擔逾160億元投資。

在用益信托網研究員帥國讓看來，當前房地產信托風險仍在釋放中，而面對房企退市，所涉信托機構容易面臨不確定性市場風險。他向《紅周刊》表示：“從我們監測到的今年1至5月信托違約事件來看，房地產類信托位居首位，說明存量房地產信托風險仍在釋放中。與此同時，盡管目前優質頭部房企銷售情況有所改善，但樓市整體尚未實質性回暖，預計信托公司在房地產領域展業會更加謹慎。”

（本文已刊發于6月3日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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