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銅加工企業(yè)金田銅業(yè)(601609.SH)搶抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加速擴(kuò)產(chǎn)，但其囊中羞澀，激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

近日，金田銅業(yè)公告稱，擬投資13.53億元建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高性能高精度銅合金帶材項(xiàng)目。項(xiàng)目選址廣東肇慶，目的是開拓華南地區(qū)市場，增強(qiáng)公司核心競爭力。

愿望雖好，有能力才行。去年4月才上市的金田銅業(yè)，已經(jīng)完成了兩次股權(quán)融資，合計(jì)已超30億元，但如今已經(jīng)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，再進(jìn)行上述投資，資金從何而來?

上市以來，金田銅業(yè)大舉實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張。不過，三個(gè)實(shí)體項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期。

金田銅業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也不出色。今年上半年，銅價(jià)大幅上揚(yáng)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入374.35億元，同比翻倍，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)3.73億元，同比增長50.75%，低于營業(yè)收入增速。

二級(jí)市場上，金田銅業(yè)表現(xiàn)也不出色。去年7月，其股價(jià)曾達(dá)15.55元/股，今年9月7日為9.68元/股，累計(jì)下跌接近40%。

一年募資30.85億債務(wù)仍增48億

銅價(jià)大幅上漲，銅加工市場火爆，金田銅業(yè)借機(jī)大舉擴(kuò)產(chǎn)。

公告顯示，金田銅業(yè)擬投資13.53億元，在廣東肇慶建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高性能高精度銅合金帶材項(xiàng)目。

對(duì)于實(shí)施這一投資項(xiàng)目，金田銅業(yè)稱，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，高端銅板帶的需求呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，公司緊抓機(jī)遇，進(jìn)一步開拓華南地區(qū)市場，提升高精度銅帶產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，以更好地滿足華南及東南亞市場需求。如果這一項(xiàng)目順利建成達(dá)產(chǎn)，將縮小公司產(chǎn)品在華南地區(qū)的產(chǎn)品交期、運(yùn)輸成本，同時(shí)通過規(guī)模化生產(chǎn)降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目效益最大化。

根據(jù)公告，該項(xiàng)目建設(shè)期為31個(gè)月，資金來源為自有資金及自籌資金。市場定位為重點(diǎn)傾向于高精度無氧銅帶以及耐高溫、耐腐蝕的高強(qiáng)度合金的市場需求，主要應(yīng)用于通訊5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、新能源汽車、高端電子框架與接插件用銅、變壓器帶等。

暫且不談這一項(xiàng)目的前景，單論金田銅業(yè)投入資金的建設(shè)而言，難度就不小，可以說，公司已經(jīng)囊中羞澀。

截至今年6月底，金田銅業(yè)賬面貨幣資金12.21億元(含受限資金)，與之對(duì)應(yīng)的有息負(fù)債為，短期借款41.88億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.79億元、長期借款19.10億元、應(yīng)付債券為12.73億元，合計(jì)為75.50億元，其中，一年內(nèi)需償還的有息負(fù)債43.67億元。

顯然，只有12.21億元貨幣資金，無力償還43.67億元短期債務(wù)。今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出33.24億元，就較去年同期的9.42億元增加23.82億元。去年全年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額也只有2.07億元。

今年全年，即便經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入30億元，也難以緩解流動(dòng)性壓力。由此可見，公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。讓人意外的是，即便是這樣的財(cái)務(wù)狀況，公司仍然想著去實(shí)施較大規(guī)模擴(kuò)張。

銅等有色資源產(chǎn)品具有周期性，如果突然進(jìn)入弱周期，市場需求下滑，銅加工的需求萎縮，公司可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

金田銅業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性壓力實(shí)在讓人意外。

去年4月22日，金田銅業(yè)通過IPO躋身A股市場，首發(fā)募資15.85億元，其中，0.54億元募資用于償還銀行貸款。

今年3月，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募資15億元，其中，4.38億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

一年之間，公司合計(jì)募資30.85億元，其中4.92億元用于償還貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余募資用于產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。

然而，到今年6月底，公司有息負(fù)債合計(jì)達(dá)75.50億元，較去年同期的27.63億元增加47.87億元。

短短一年時(shí)間，在完成兩次直接融資合計(jì)達(dá)30.85億元的情況下，金田銅業(yè)的債務(wù)仍然增加47.87億元。在這種情況下，公司仍然積極擴(kuò)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

應(yīng)收賬款激增超21億

大舉擴(kuò)張的金田銅業(yè)還面臨一個(gè)新的問題，那就是應(yīng)收賬款急劇增長。

截至今年6月底，金田銅業(yè)應(yīng)收賬款余額為49.66億元，去年同期為28.06億元，同比增加21.60億元，增幅為76.98%。這一增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超歷史。

2016年底至2019年底，公司應(yīng)收賬款余額分別為10.68億元、12.73億元、15.91億元、19.77億元。2020年底，應(yīng)收賬款余額為25.92億元，增速提升，達(dá)31.11%。今年上半年，公司應(yīng)收賬款余額已經(jīng)達(dá)到歷史巔峰。

巨額應(yīng)收賬款，不僅僅影響流動(dòng)性，而且，一旦不能如期全額收回，還存在壞賬損失，進(jìn)而吞噬凈利潤。今年上半年，公司應(yīng)收賬款壞賬損失約為0.15億元。

今年上半年，金田銅業(yè)的存貨余額也在急劇增加。二季度末，公司存貨余額為44.52億元，較去年同期的22.86億元增長21.66億元，接近翻倍。存貨也會(huì)有跌價(jià)損失。今年上半年，公司存貨跌價(jià)損失及合同履約成本，合計(jì)約為0.70億元。

今年上半年，金田銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入374.35億元，去年同期為186億元，同比增加188.35億元，翻了一倍多，增幅為101.27%。公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為3.73億元，同比增長50.75%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為3.43億元，同比增長43.32%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，基數(shù)比營業(yè)收入低很多的凈利潤、扣非凈利潤同比增速均大幅低于營業(yè)收入，其原因，可能與應(yīng)收賬款、存貨迅猛增加，相應(yīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失有關(guān)。

當(dāng)然，也與公司債務(wù)迅猛增加導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加有一定關(guān)系。今年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.46億元，較去年同期的0.69億元增加0.77億元，增幅為111.59%。

備受關(guān)注的是，金田銅業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，實(shí)際上，公司的項(xiàng)目并未達(dá)到預(yù)期。

2011年，公司首發(fā)募資15.85億元，年產(chǎn)3萬噸特種線纜用高純低氧銅絞線項(xiàng)目、年產(chǎn)4萬噸高精度銅合金帶材項(xiàng)目、年產(chǎn)35萬噸高導(dǎo)高韌銅線項(xiàng)目。按照規(guī)劃，三項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期分別為2019年10月、2020年10月、2020年9月。實(shí)際上，三個(gè)項(xiàng)目均未達(dá)預(yù)期。上半年，三項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為796.77萬元、519.93萬元、3418.36萬元。

公司公告稱，上述標(biāo)的多數(shù)未實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。

在募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期的情況下，金田銅業(yè)是否有調(diào)整募投項(xiàng)目打算?

二級(jí)市場上，金田銅業(yè)表現(xiàn)一般，去年7月，其股價(jià)階段性高點(diǎn)為15.55元/股，今年9月7日，股價(jià)為9.68元/股，累計(jì)跌幅為37.74%。(記者 魏度)

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