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望塵科技提示風險稱，線上運動游戲是一個分布分散的市場，業(yè)內小公司眾多，業(yè)務的開展在很大程度上取決于與知識產權持有人的知識產權特許協(xié)議，如果在合約期滿后，游戲開發(fā)商未能成功與其他行業(yè)從業(yè)者爭取續(xù)約，則會對其業(yè)績產生一定影響;公司的業(yè)務受體育賽季開幕及結束的影響而出現(xiàn)波動，這可能對其經營業(yè)績產生重大不利影響。

因此，相比同行業(yè)上市公司，公司盈利能力并不具備優(yōu)勢。2019年至2021年，望塵科技的綜合毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%;而昆侖萬維、巨人網絡、電魂網絡和冰川網絡等游戲公司毛利率幾乎都維持在80%以上。

值得注意的是，現(xiàn)有的特許授權基本都將在2022年或2023年陸續(xù)到期，能否續(xù)約也是一個值得關注的因素。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，望塵科技經營活動所得現(xiàn)金凈額為6783萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.88億元，負債率達到63.3%，流動比率與速動比率分別為1.37與1.06，低于2與1的正常值。

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版號限制下轉戰(zhàn)海外

隨著監(jiān)管趨嚴，游戲行業(yè)競爭日益激烈，IP、人才、流量等資源越來越向頭部廠商集中。弗若斯特沙利文報告顯示，騰訊在手機運動游戲中名列前茅，后者研發(fā)的《FIFA足球世界》、《全民冠軍足球》、《最強NBA》、《街頭籃球》等，是望塵科技旗下產品直接競爭對手。

面對重重挑戰(zhàn)，望塵科技轉戰(zhàn)海外，2019年至2021年海外收入節(jié)節(jié)攀升，從4024萬元增長至1.13億元，復合年增長率達到68%;2021年，望塵科技旗下產品全球總注冊用戶數(shù)大幅增加約513%。

望塵科技為此投入大量銷售費用，報告期內分別為6027.8萬元、6289萬元和8559萬元，在營收中占比15.9%、15.5%和18.6%。

但公司盈利能力并未因此提升，凈利率反而出現(xiàn)下滑，2019年至2021年從12%下降至8.6%。

內外因素夾擊之下，望塵科技將目光急切投向資本市場。此次IPO，公司擬將募集資金主要用于重續(xù)現(xiàn)有特許及從運動聯(lián)盟、運動協(xié)會及運動俱樂部獲得額外特許，以開發(fā)現(xiàn)有及新的手機運動游戲，進一步加強營銷努力以積極向中國及海外市場推廣游戲，進一步加強人才庫及完善研發(fā)實力等。

不過，市場普遍認為此時并非游戲公司上市的最佳時機。伽馬數(shù)據(jù)《2021年中國游戲產業(yè)報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入2965.13億元，同比增長6.4%，增速較2020年的20.71%明顯放緩，其中手游市場收入2255.38億元。

2021年6月30日，望塵科技首次向港交所遞交招股書。之后的7月22日，國家新聞出版署發(fā)布了一批國產網絡游戲版號，接著行業(yè)迎來長達8個多月的沉寂。直到今年4月11日晚間，國家新聞出版署官網才公布最新國產網絡游戲審批情況。

雖然這被部分業(yè)內人士視為版號有所“松動”的信號，但在總量控制之下，從2018年到2020年，國家新聞出版署下發(fā)的游戲版號一年比一年少，2019年、2020年數(shù)量分別為1570個、1405個，2021年前七個月累計數(shù)量僅有755個。

望塵科技提示風險稱，尚不清楚相關機構需要多長時間審閱及批準現(xiàn)有的游戲申請。無法確定何時將能完成開發(fā)中新游戲的游戲注冊、取得游戲出版號碼及是否能夠完成開發(fā)中游戲的游戲注冊及取得游戲出版號碼，倘若失敗，可能會對其推出新游戲的能力、推出新游戲的時間表及業(yè)務增長及前景構成重大不利影響。(謝瑩潔)

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