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寬松周期以及經濟觸底的過程中，熊市末期到牛市初期的形態正在上演，我們中期繼續戰略看多市場，但美元收縮以及國內經濟下行趨勢未改的"內憂外患"壓制，中期或仍有波折。而短期，指數連續反彈之后，加速行情容易引發市場的變盤。在新的推動力缺乏下，需謹防指數的沖高回落。

6月9日，滬深兩市展開震蕩行情，大金融板塊盤中沖高，汽車整車板塊領跌，半導體芯片股持續走低，磷化工、有機硅概念拉升走強。北向資金尾盤加速流入，最終，汽車產業鏈、半導體芯片、景點旅游、教育等板塊跌幅居前，大基建板塊異動拉升。

截至收盤，滬指報3238.95點，成交額達4685億元;深成指報11810.58點，成交額達5085億元;創業板指報2500.21點，成交額達1598億元。

總體來看，A股市場本周回暖跡象明顯，兩市成交額已連續三個交易日突破萬億，北向資金連續8個交易日凈買入，累計凈買入額超500億元。

A股不斷呈現積極信號

6月8日，國務院常務會議強調，各地要以時不我待的緊迫感推動穩經濟政策再細化再落實，確保二季度經濟合理增長，穩住經濟大盤。年初至今，A股市場經歷數月的調整。積極信號不斷出現。

對于A股下半年走勢，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，“從估值層面來看，上半年A股市場整體回落較大，當前多數板塊估值處于合理區間;從流動性層面來看，高通脹迫使海外采取加息和縮表等方式緩解通脹壓力，海外流動性預計仍將收緊，而國內近兩年并未采取過‘大水漫灌’，通脹壓力整體可控，因此流動性方面預計仍將保持;從企業利潤層面來看，下半年隨著企業復工復產以及各地對各行業紓困政策的落地，企業利潤有望進一步修復。在當前市場整體估值合理、流動性相對寬裕、企業盈利能力預期修復的背景下，下半年A股市場有望迎來進一步修復。”

中金公司下半年A股的策略觀點是“穩”而后“進”。中金公司認為，中國股市當前估值處在歷史偏低水平，具備中線價值。下半年市場的內外部環境仍可能面臨一定挑戰，市場上行需要更多積極因素支持。從基本面角度看，預計2022年全年A股上市公司盈利將實現低個位數增長，下半年上下游企業盈利分化可能會有所收斂。流動性方面，利率水平可能穩中趨降，股市流動性好轉則依賴風險偏好的改善。對投資者而言，行業配置上應以“穩”為主，先守后攻。

不過，盡管近期A股表現尚好，但機構仍然保留一份清醒和謹慎。簡言之，市場情緒正在修復，但修復不太可能一蹴而就。

華創證券稱，經濟今年面臨諸多長短期“既要又要”的圍堵，主動有為又有效的可選項其實并不多，最后的突圍主攻方向大概率是“投資”，投資當中基建當然是邏輯最為順暢的、實物工作量最為明確的，市場共識已較為一致。但制造業技改仍存在一定的預期差，技改有望重復“2018”年的強勁，有望成為今年投資中的“結構數據黑馬”。

方正證券則引用歷史數據說明：市場從反彈到反轉，一般不會一蹴而就，立馬走出V字型行情，認為行情在3200點附近會有所反復。一方面，從政策出臺到數據變好需要時間，另一方面，歐美等海外市場仍存在著經濟衰退與持續加息的雙重利空影響。從歷史經驗看，底部往往是復合底形態，需要有點耐心。

放量之后如何應對分化

雖然需要階段謹防資金的出逃以及高位的回落，但多方預期改善下，指數震蕩或調整都是新的低吸和加倉的好時機。

放量加速之后，6月8日，市場迎來分化。板塊方面，醫藥生物領漲、食品飲料以及商業貿易等漲幅居前，而汽車板塊大跌，電器、鋼鐵以及計算機等走低。

專家指出，市場中期向好的趨勢是明確的，但是階段上看，對于4月底以來的這波反彈，還是要注意接近尾聲的可能。接近尾聲只是階段性的，并不是說行情就結束。所謂的接近尾聲，主要是4月底以來的反彈，核心邏輯還是認為是悲觀預期的修復，而這個修復對應的是超跌反彈行情。

從超跌反彈以來，市場迎來放量并突破3200點整數關口時需要適當留意，因為放量突破之后，容易引發市場的變盤。如果是向上變盤，那么成交量需要持續，就是增量資金還需要繼續介入。而推動增量資金介入的，就是新的推動力，當前看，這個推動力還不具備，畢竟海外美元收縮以及國內經濟下行掣肘，整體還是有抑制的。所以，就要留意可能的沖高，尤其是近期賺錢效應不斷呈現下，散戶投資者如果開始沖進，那么也要謹防預期兌現下，最先介入資金的出逃對市場的壓制，導致指數回落甚至回撤。

業內人士指出，看盤面的表現，盡管指數還是上行，甚至不斷創反彈新高，但其實是有變化的。比如此前炒作比較強勢的國資改革概念，汽車等標的，都出現了大幅回落，而與之相反，此前相對低迷的醫藥、食品飲料以及金融等低位板塊開始表現。這就說明，市場整體熱情還在，但資金可能會調倉換股，此前炒作的高位品種要適當留意，而低位以及未表現的板塊可重點跟蹤。

專家建議，3200點上方，仍堅持不追高，對于4月底以來的反彈，有提前配置的，可適當減持保持5成以下倉位。減持之后，可保持觀望，一旦指數階段調整，在政策提振以及市場情緒回升下，仍可進行新的加倉或建倉。當然，鑒于市場信心的逐步恢復，對于個股仍可繼續博弈，市場高低切換的趨勢下，短期可跟蹤近期整體低位、低估值的相關品種。

機會大于風險且成長風格占優

分析師普遍認為，下半年國內經濟基本正常化，穩增長政策傳導渠道將更加通暢。就投資而言，機會大于風險且成長風格占優。

中信建投首席經濟學家黃文濤表示，預計下半年國內經濟基本正常化，穩增長政策傳導渠道將更加通暢。今年下半年重點關注消費和設備制造業的邊際改善。黃文濤表示，開年經濟內生動力較好，3月以來受疫情及外部沖擊，經濟步入非正常運行狀態，5月經濟運行逐步向常態化水平靠攏。下半年經濟將基本正常化，發展是今年的關鍵訴求。

黃文濤認為，今年政策積極推動全力擴大內需，疫后消費恢復節奏有望快于2020年，基建投資高增長確定性強，地產投資前景有望好轉，制造業投資仍有韌性，出口則因全球需求放緩勢頭難以扭轉，增速預計逐步回落。物價溫和可控，不會對穩增長政策形成制約。

“今年下半年，我們重點關注消費和設備制造業的邊際改善。產業結構轉型持續推進，政策引領下高端制造業繼續高速增長，或將跑贏制造業整體水平。”黃文濤說。

最后，黃文濤總結稱：“下半年中國經濟會越走越好，中國股市、中國風險資產表現會越來越樂觀，下半年將是機會大于風險的階段。”

從市場風格看，中信建投首席策略官陳果認為，下半年A股市場成長風格占優;中長期看，將會是成長和中小盤占優的格局，市場也將慢慢從震蕩市走向偏成長的結構牛市。“未來市場的最強主線將是有持續增長預期支撐的方向——‘景氣中小盤’。”陳果說。

從主題投資角度來看，陳果表示，在成長風格占優的背景下，科創板需要得到戰略性重視。從基本面、資金情緒和政策環境三個維度考量，當前的科創板和2012年的創業板有三大共同點：一是企業盈利領跑全市場，且科創板成分股主要分布在新經濟方向，受原材料上漲因素影響較小，后續將受益于產品替代和需求爆發，預計科創板企業業績表現將保持強勢;二是估值位于歷史底部，資金將持續流入;三是目前處于經濟結構轉型期，鼓勵科創的政策暖風頻吹。(董瀟)

關鍵詞： 企業盈利能力 上市公司 商業貿易漲幅 海外美元收縮