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一年以來主動偏股基金幾乎全部獲得正收益

2018年10月11日，受外盤大跌影響，上證綜指跳空低開低走，收盤時下跌5.22%，報收2583.46點。隨后幾天，市場震蕩下行，上證綜指在10月18日下跌2.94%，收出一根光腳陰線，顯示后市不容樂觀。10月19日早盤，A股繼續大幅低開低走，并創下2014年11月以來的新低——2449.20點。

隨后，市場迎來一大波重磅利好：高層就股市等熱點問題發聲，提出多項政策舉措提振市場信心。連續利好令A股就此上演強勢反擊，10月19日當日全線收紅，上證綜指上漲2.58%。

截至今年10月18日，一年以來，A股個股平均上漲31%，漲幅超過100%的個股約350只;主動偏股基金幾乎全部獲得正收益，其中近一成基金收益率超過50%，最高收益達97.67%;北向資金凈流入2704.88億元。

當前，隨著政策底、市場底得到確認，機構認為基本面底也并不遙遠。機構人士指出，超預期規模減稅降費刺激將使企業盈利韌性強于宏觀韌性，企業盈利底部或提前到來。當前A股迎來諸多利好，較低估值已對長期投資者具有充分吸引力，有望為投資者帶來不錯的回報。

偏股基金表現亮眼

A股在2018年10月19日的絕地反擊，被投資者普遍解讀成政策底的到來，而按照“牛市三段論”，市場還要經歷市場底和基本面底。隨后，首先到來的是市場底——今年1月4日，上證綜指低開后小幅下挫，盤中創下2440.91點的低點后很快拉升，當日上漲2.05%，收出漂亮的光頭陽線。

“當時預計2449點的政策底大概率要破，但停留時間不會太久，卻沒想到這么快，盤中就直接拉升了!”某私募基金經理說。事后看來，今年1月4日的低點，更像是多頭的虛晃一槍，市場真正的大底還是去年的2449點。

自2018年10月19日至今年10月18日，這一年A股交出了一份漂亮的成績單。Wind數據顯示，期間上證綜指上漲18.17%，深證成指上漲32.64%，創業板指上漲36.81%。申萬一級行業中，農林牧漁漲幅最高，達70.21%;其次是食品飲料，漲幅達61.74%;電子、非銀金融、計算機、綜合、家用電器、通信、醫藥生物均漲勢喜人。從個股數據看，期間A股(剔除2018年10月19日后上市的股票)的平均漲幅達31.41%，漲幅超100%的個股約為350只，占比超1成。

主動偏股基金也賺得盆滿缽滿。Wind數據顯示，這一年3305只有業績統計的主動偏股型基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金)平均收益率達25.56%，有3201只基金獲正收益，占比達96.85%。收益率超過80%的主動偏股型基金有11只，收益率在70%以上的有39只，收益率超過50%有326只，占比近10%。其中，表現最亮眼的是交銀成長30，收益率高達97.67%，位居榜首;銀華內需精選和博時醫療保健行業A收益率也在90%以上，分別為93.98%和90.60%。

股指的上行也令股票指數型基金表現亮眼。Wind數據顯示，這期間928只股票指數型基金平均收益率達22.01%，獲正收益的有840只，占比為90.52%，表現最好的是招商中證白酒，收益率達63.33%。

企業盈利韌性強

當然，這一年A股的主要漲幅都是在今年前4個月完成，市場自今年5月以來整體呈現震蕩走勢，當前基本面底何時到來成為機構關注焦點。

機構人士指出，流動性充裕、外部因素緩和、金融市場對外開放等因素均有利于提振市場，國內逆周期調控政策將托底經濟增長，同時，超預期規模減稅降費刺激將使企業盈利韌性增強，企業盈利底部將提前到來。

某公募基金分析師表示，當前A股整體環境改善。風險偏好方面，市場對外部利空因素的反應邊際鈍化，這一因素近期也明顯緩和，美股短期內也不會有大跌風險。流動性方面，國際流動性寬松為國內貨幣政策營造了良好環境，但需關注通脹因素對流動性的制約。基本面上，雖然宏觀經濟增速仍有壓力，但從9月的數據看，改善趨勢比較明顯，特別是工業生產、社零消費等均有明顯改善。

茂典資產表示，目前流動性偏寬松、金融開放均有利于權益市場。于翼資產指出，統計發現，上半年企業盈利延續2018年以來回升勢頭，超預期規模減稅降費刺激使得企業盈利底部提前到來，預計這一輪企業盈利韌性較強，同時估值和政策利好邏輯仍在，整體而言對后市不悲觀，市場將維持橫盤震蕩態勢。

摩根資產管理環球市場策略師朱超平進一步指出，當前外部因素仍是影響企業信心和投資活動的主要因素。雖然外部因素于近期明顯緩和并有助于改善企業信心，但是投資者仍擔心出口在四季度面臨壓力。同時，房地產投資在9月維持高位，基建投資繼續反彈，為固定資產投資的增長提供了支持。但考慮到房地產投資可能逐漸減速，對未來固定資產投資的增長保持謹慎。

朱超平強調，國內逆周期調控政策起到托底經濟增長的作用，財政刺激和人民銀行的流動性支持對穩增長至關重要。

國壽安保基金經理吳堅表示，從市場表現看，外部利空對投資者情緒的影響逐漸減弱，投資者的關注更多開始深入到具體產業和公司層面，也更加理性和成熟。

值得注意的是，北向資金流入A股趨勢堅定。Wind數據顯示，自2018年10月19日來，北向資金合計買入2704.88億元，平均日流入超過11億元。其中，平安銀行在此期間被增持最多，從3.17億股增加至14.32億股;其次是招商銀行，被增持了近5.5億股;南方航空、農業銀行、分眾傳媒等也被增持較多。今年6月以來，北向資金連續保持月度凈流入，截至10月18日，凈流入資金達1454.90億元。朱超平表示，伴隨中國金融市場的開放，且受到較低股票估值和較高債券收益率的吸引，外資正在持續流入中國市場，具有較強基本面支撐的股票將持續受到外資流入的支持。

具備長期吸引力

當前較低估值已對長期投資者具有充分的吸引力，科技股、估值合理的行業龍頭備受關注。

博時基金經理王申表示，盡管今年以來的上漲已經將股市估值較去年底推高了一些，但是從大類資產比較的角度看，目前A股隱含的估值水平依舊處在較低位置，相比于其他大類資產性價比更高。從中期的角度看，股市能夠給投資者帶來不錯的回報。

茂典資產表示，指數與A股全行業估值普遍處于低估值區間。從估值指標來看，各指數成分股PE中位數目前都處于相對自身的估值40分位點附近，但創業板整體估值分位數已達到55，處于相對偏高位置。行業方面，申萬一級行業中，除了食品飲料與計算機之外，全行業都低于歷史平均值，其中鋼鐵、采掘、建筑材料等行業估值明顯低于歷史均值。相比之下，其他各國股市相對位置較高，目前美國、歐元區主要國家股市處于高位運行，今年漲幅均在10%以上。總體而言，A股更具投資價值。

具體到板塊投資機會，朱超平表示，A股當前的估值對于長期投資者仍具有吸引力，看好業績受內需增長驅動的企業，而對面臨出口風險的公司保持謹慎。

于翼資產指出，行業方面，看好中國經濟轉型發展從“投資驅動”轉向“創新驅動”，這一過程將誕生一批新興經濟的優質企業，科創板的設立將加速這一進程且新興成長方向將迎來新的估值錨，階段外部利空的擾動不改核心成長內在邏輯，短期科技板塊景氣度見底之后迎來新一輪估值提升行情，繼續看好并將深挖消費電子、安防、半導體、5G等板塊龍頭公司的真成長機遇。以5G為例，5G有望拉動新一輪產業升級周期，產業鏈的持續創新將使龍頭公司的產品受益于量價齊升。近期科技股繼續維持強勢，后續的持續性取決于企業盈利改善的持續性和幅度。

王申表示，隨著供給側改革的推進，市場分化逐步加劇，市場對于“好公司”的估值在抬升，對于穩定業績、穩定現金流愿意給出更高的估值，這是一個符合宏觀背景的大趨勢，這樣的趨勢在較長時期內還會持續。因此，更加傾向于通過配置高ROE、高股息、估值合理的行業龍頭來把握住這樣的趨勢。

關鍵詞： A股