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繼9月5日深圳市發(fā)布《深圳市問題私募投資基金退出操作參考》(簡稱《退出參考》)之后，9月12日，作為政府投資平臺的深圳市引導基金投資有限公司發(fā)布《關于公示深圳市政府投資引導基金清理子基金及縮減規(guī)模子基金名單的通知》(簡稱《清理通知》)。

風暴來得比想象的要快。《退出參考》作為深圳市私募基金協(xié)會為規(guī)范引導深圳市轄內(nèi)問題私募投資基金有序退出而發(fā)布的國內(nèi)首份關于私募基金的退出文件，其中的示范意義、警示意義不容忽視。《清理通知》被業(yè)內(nèi)解讀為《退出參考》頒布之后的實際行動。該通知公布了25只被清理子基金以及12只縮減規(guī)模子基金名單。被清理的子基金有兩只規(guī)模高達100億元，分別為：深圳厚樸高科技產(chǎn)業(yè)基金和深圳市高特佳睿鵬投資合伙企業(yè)。

對問題基金動刀

據(jù)了解，此次深圳市政府引導基金對子基金進行清理，主要針對三類情形，即：已過會一年內(nèi)未簽署基金合伙協(xié)議、已簽署基金合伙協(xié)議但1年內(nèi)未完成工商登記或首期資金未實際到位、以及完成首期實際出資后1年內(nèi)未開展投資業(yè)務的子基金。此外，深圳市政府引導基金還對簽約規(guī)模小于過會規(guī)模且無后續(xù)融資進展的子基金進行縮減規(guī)模。對25只子基金清理以及對12只子基金縮減規(guī)模后，預計可收回承諾出資140億元。

“《退出參考》不僅為已經(jīng)發(fā)生問題的基金提供正確可遵循的退出路徑，而且為未來可能退出的基金提出趁早的解決方案，行業(yè)協(xié)會與地方政府的首次聯(lián)合監(jiān)管，充分體現(xiàn)監(jiān)管層在清理存量和嚴控增量方面的決心和力度。”大連峰嵐投資董事長陳霖接受《證券日報》記者采訪時稱。

據(jù)悉，2002年，中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金的成立標志著我國政府引導基金發(fā)展的開端。政府出資，并吸引有關地方政府、金融、投資機構和社會資本，不以營利為目的，以股權或債權等方式投資于創(chuàng)業(yè)風險投資機構或新設創(chuàng)業(yè)風險投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

清科私募通數(shù)據(jù)顯示，政府引導基金設立的步伐持續(xù)加快，尤其2015年、2016年最為集中，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。截至2019年上半年，我國共設立1686支政府引導基金，目標規(guī)模10.1萬億元人民幣，已到位資金規(guī)模4.13萬億元人民幣。

經(jīng)過快速發(fā)展，一些政府引導基金也存在著成長中的煩惱。陳霖分析稱，各地區(qū)引導基金的設立已趨于飽和，同時，從數(shù)據(jù)看存在著引導基金目標規(guī)模與已到位資金規(guī)模間尚存在一定的差距問題，部分創(chuàng)投機構申請成立政府引導基金子基金后，自行募集社會資本時存在不同程度的困難，或導致子基金無法如期設立。此外，基金成立后，受投資監(jiān)督難以滿足政府要求、優(yōu)質(zhì)投資標的稀缺、市場退出不樂觀等因素的影響，逐漸出現(xiàn)了政府引導基金出現(xiàn)閑置的狀況。

“此次深圳確實是找對了政府引導基金行業(yè)的頑疾：一般都是喊一個目標規(guī)模，分期募集，但是很多一期資金到位后就沒有二期了，甚至連一期都募不起來，但是政府的母基金在簽協(xié)議之后都要把出資部分留出來，這樣就降低了母基金的投資效率。”中都信華資產(chǎn)管理(北京)有限公司風控總監(jiān)王利對記者如是稱。

陳霖表示，深圳的這一舉動使私募基金告別了過往“粗放式”生長的局面，之前由于信息不對稱性和雙重委托代理關系，使得一些盲目追求資金管理規(guī)模的機構風險日益加重。

GP面臨新挑戰(zhàn)

《證券日報》記者注意到，入圍此次《清理通知》名單的，并非都是無名小輩，不乏大佬級別的GP。

清理子基金名單中有前海厚樸、中科招商、潤土投資等，縮減規(guī)模子公司名單有深圳市軟銀欣創(chuàng)、平安投資、聯(lián)通中金等。清理子基金規(guī)模在50億元以上的GP有：盈富泰克50億元、深圳創(chuàng)新資本與前海萬容紅土聯(lián)合體80億元、前海厚樸100億元、高特佳睿鵬100億元。縮減子公司基金規(guī)模在20億元以上的GP有平安投資32億元、招商慧合250億元;聯(lián)通中金24億元。

這些知名GP中，最近占據(jù)“頭條”的非厚樸基金莫屬。格力電器混改無疑是上市公司中最具影響力的資產(chǎn)重組，任何風吹草動都備受業(yè)界關注，與格力股份展開深入談判的投資領銜者，正是厚樸投資。據(jù)悉，厚樸基金成立于2007年，首期基金融資額于2008年完成，共計募得25億美元，遠超原計劃20億美元;原擬投資10億美元的淡馬錫最終只獲得了8億美元多的投資額度，高盛則投資超過3億美元。

如此大佬GP出現(xiàn)在深圳要清理的子基金名單中，問題何在？

陳霖指出，“此次清理及縮減規(guī)模將進一步推進龐大GP群體的優(yōu)勝劣汰，加劇馬太效應的形成。未來釋放的存量政府引導資金將為頭部優(yōu)秀的管理機構帶來更多的機會。政府的產(chǎn)業(yè)引導基金要與產(chǎn)業(yè)園的運營進行有機的結合。更要求基金管理人采用賦能式投資模式，孵化潛力中小企業(yè)，結合上市公司資源，使產(chǎn)業(yè)引導基金在募、投、管、退四個方面均做到專業(yè)化。”

站在基金層面考慮，也有不少難言之隱。王利分析指出，子基金的募集和投資也有很多困難：一是目前做結構化基金，母基金做劣后這個路已經(jīng)基本被堵死，政府或者平臺公司不能兜底，資金的募集就難了很多;二是引導基金都有對地域或者行業(yè)的限制，在限制范圍內(nèi)找到合適的項目也不容易，這其中還有政府或者母基金的窗口指導，影響子基金管理人的決策。

“其實，此次清理也非空穴來風，相關制度中早有體現(xiàn)，只是這些GP沒有引起足夠重視，風暴真的來了，GP也該反思了。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。

據(jù)了解，無論是財政部，還是深圳財政局(原財政委)，其對應的管理辦法對清理未按期設立的子基金都有明確的退出規(guī)定。2015年11月12日，財政部印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》，規(guī)定兩類情況政府出資可無需其他出資人同意，選擇提前退出，這兩種情形是：投資基金方案確認后超過1年，未按規(guī)定程序和時間要求完成設立手續(xù)的;政府出資撥付投資基金賬戶1年以上，基金未開展投資業(yè)務的。深圳市財政委員會2015年12月20日印發(fā)的《深圳市政府投資引導基金管理辦法》約定有下列情形之一的，應當按照協(xié)議約定退出子基金，即：子基金未按合伙協(xié)議(或章程)約定投資且未能有效整改的;投資公司與子基金管理機構簽訂投資或合作協(xié)議后，子基金管理機構未按規(guī)定程序完成設立手續(xù)超過1年的;引導基金出資資金撥付子基金賬戶后，子基金未開展投資業(yè)務超過1年的。

“全國首份問題私募退出指引可以說是繼北京地區(qū)私募全面排查后的強烈信號，未來各地區(qū)‘大刀闊斧’式動作也不是沒有可能，深圳政府為各地政府引導基金管理部門打好頭陣，樹立樣板作用，體現(xiàn)監(jiān)管層對政府資金運用的合理有效的高度關注。”陳霖稱。

警鐘敲響。無論是知名還是不知名GP，無疑要面臨新的挑戰(zhàn)了，特別是那些愛惜羽毛的知名GP。記者 張志偉

關鍵詞： 問題基金