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編者按：備受資本市場(chǎng)及保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注的A股上市險(xiǎn)企半年報(bào)已全部出爐，正如市場(chǎng)所預(yù)期，保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)十分靚麗。面對(duì)喜人的中期業(yè)績(jī)，險(xiǎn)企及投資者在興奮之余，難免會(huì)疑惑：漂亮答卷背后的邏輯是什么?未來保險(xiǎn)股的基本面能不能支撐股價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺?該如何看待保險(xiǎn)股的核心業(yè)務(wù)?對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》金融機(jī)構(gòu)特推出本期專題，試圖從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)這三個(gè)維度為投資者答疑解惑。

五只保險(xiǎn)股年內(nèi)平均漲幅達(dá)41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤

■本報(bào)記者 蘇向杲

隨著8月28日晚間新華保險(xiǎn)半年報(bào)出爐，A股五大上市險(xiǎn)企半年報(bào)披露正式收官。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為1775億元，按天計(jì)算日賺9.86億元，同比大幅增長(zhǎng)80.5%。上半年A股保險(xiǎn)股交出了一份靚麗的答卷。

凈利大增除降稅利好之外，投資收益大增是主要原因之一。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，上述五大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)總投資收益2649億元，同比增長(zhǎng)56%。其中，中國(guó)平安的投資收益達(dá)1026億元，同比增長(zhǎng)94.5%，增速最快;中國(guó)人壽達(dá)889億元，同比增長(zhǎng)68%，增速次之。

值得關(guān)注的是，隨著上市險(xiǎn)企良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，今年以來5只A股保險(xiǎn)股平均漲幅達(dá)41%，而同期大盤漲幅為21%，保險(xiǎn)股大幅跑贏大盤。對(duì)于保險(xiǎn)股的后市走勢(shì)，多家券商機(jī)構(gòu)紛紛表示看好，并稱目前保險(xiǎn)股估值仍較低。比如，華金證券研報(bào)表示，目前保險(xiǎn)股“業(yè)績(jī)?yōu)槊⒐乐禐槎埽鼡粽?dāng)時(shí)”。

A股五大險(xiǎn)企日賺近10億元

整體來看，中國(guó)平安凈利潤(rùn)位列A股五大上市險(xiǎn)企之首，今年上半年中國(guó)平安凈利潤(rùn)976.76億元，同比上升68.1%。中國(guó)人壽凈利達(dá)375.99億元，同比增長(zhǎng)128.9%。中國(guó)太保凈利為161.83億元，同比增長(zhǎng)96%。中國(guó)人保凈利潤(rùn)為216.8億元，同比增長(zhǎng)55.4%。新華保險(xiǎn)凈利達(dá)105.45億元，同比增長(zhǎng)81.8%。

就今年半年業(yè)績(jī)大增的原因，近期各上市險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上均提到三個(gè)方面的原因：一是權(quán)益市場(chǎng)投資收益大增推動(dòng)凈利增長(zhǎng);二是減稅紅包提升險(xiǎn)企凈利;三是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得一定成效。

比如，人保集團(tuán)董事長(zhǎng)繆建民表示，上半年取得良好業(yè)績(jī)有三點(diǎn)原因：一是集團(tuán)整體發(fā)展質(zhì)量提高，各板塊發(fā)展更加均衡;二是上半年投資收益良好，年化收益率有所提高，投資收益增加;三是因?yàn)槎愂照哒{(diào)整，人保集團(tuán)以財(cái)險(xiǎn)為主，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)手續(xù)費(fèi)稅前抵扣由15%提高到18%，稅收政策調(diào)整對(duì)今年合并報(bào)表貢獻(xiàn)利潤(rùn)約47億元。

隨著保險(xiǎn)股利好頻出，今年以來保險(xiǎn)股漲勢(shì)喜人：中國(guó)人保年內(nèi)漲幅達(dá)57%;中國(guó)平安在多次回購?fù)苿?dòng)下，漲幅達(dá)55%;中國(guó)人壽漲幅達(dá)42%;中國(guó)太保漲幅達(dá)32%;新華保險(xiǎn)漲幅達(dá)21%。

而對(duì)于保險(xiǎn)股后市走勢(shì)，券商研究員也紛紛看好。比如萬聯(lián)證券分析師繳文超認(rèn)為，“保險(xiǎn)股體估值位于合理區(qū)間，部分公司相對(duì)低估，隨著中報(bào)逐漸披露，業(yè)績(jī)短期增長(zhǎng)與價(jià)值持續(xù)成長(zhǎng)將得到確認(rèn)，保險(xiǎn)股估值有望提升，維持保險(xiǎn)行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。”

華金證券分析師崔曉雁也認(rèn)為，保險(xiǎn)股目前較低的P/EV估值和A股市場(chǎng)較大的波動(dòng)性奠定了戴維斯雙擊的估值基礎(chǔ)。而近期保險(xiǎn)股估值走低一方面源自市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)公司盈利能力的擔(dān)憂，尤其是新業(yè)務(wù)價(jià)值增速放緩對(duì)保險(xiǎn)股價(jià)值增速的壓制。另一方面，更多是悲觀情緒的釋放或?qū)暧^經(jīng)濟(jì)和不確定因素的過度擔(dān)憂。市場(chǎng)過度擔(dān)憂造成的低估值，反而給戴維斯雙擊夯實(shí)了估值基礎(chǔ)，是“起跳前的下蹲蓄力”。

投資收益同比大增56%

受益于上半年權(quán)益市場(chǎng)收益大幅增長(zhǎng)及固收類資產(chǎn)收益穩(wěn)定增長(zhǎng)等因素，上半年A股五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益2649.37億元，同比增長(zhǎng)56%。

其中，中國(guó)平安的投資收益依然引人矚目。今年上半年，中國(guó)平安總投資收益為1025.93億元，同比增長(zhǎng)94.5%;模擬標(biāo)準(zhǔn)修訂前的總投資收益為736.49億元，同比增長(zhǎng)13.1%。

從投資收益率來看，2019年上半年平安保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率4.5%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要受資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益同比上升的影響，年化總投資收益率5.5%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)人壽上半年實(shí)現(xiàn)投資收益889億元，較去年同期的529億元同比增長(zhǎng)高達(dá)68%。中國(guó)人壽表示：“權(quán)益投資兼顧長(zhǎng)期核心資產(chǎn)布局與短期交易，疊加2019年上半年境內(nèi)股票市場(chǎng)上漲影響，投資收益同比大幅增加，公司總投資收益較2018年同期增加359.86億元。”

收益率方面，中國(guó)人壽上半年總投資收益率為5.77%，較2018年同期上升199個(gè)基點(diǎn)。考慮當(dāng)期計(jì)入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額后綜合投資收益率為8.24%，較2018年同期上升463個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)總投資收益326.11億元，同比增長(zhǎng)24.7%，公司稱“主要原因是受權(quán)益市場(chǎng)上行影響，證券買賣收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。”2019年上半年，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)年化凈值增長(zhǎng)率5.9%，同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn);年化總投資收益率4.8%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn);年化凈投資收益率4.6%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2019年上半年，中國(guó)人保集團(tuán)合并口徑投資資產(chǎn)9293.9億元。總投資收益239.48億元，同比增長(zhǎng)11.3%。年化總投資收益率為5.4%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn);年化凈投資收益率為5.1%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

昨日(8月28日)剛披露的新華保險(xiǎn)半年報(bào)表示，今年上半年其總投資收益為168.62億元，同比增長(zhǎng)2%。年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別為5.0%、4.7%。

關(guān)鍵詞： 險(xiǎn)企 上半年