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2019年已過半，央行6月份及二季度的金融數據也發布在即。蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金認為，逆周期調節的必要性在加強。此外，6月份正處季末，財政部、央行可能會考慮經濟指標的變化，存在進行一定程度的逆周期政策來托底的意愿，預計至少在流動性上將繼續保持“適時適度”的略寬松調節風格。

從今年一季度數據來看，長城證券此前發布研報認為，一季度，新增貸款數據及新增社融均超出市場預期，金融服務實體經濟效率提高;新增人民幣貸款占新增社融的比例不斷提升，社融結構進一步優化;企業貸款增長顯著，其中短期貸款增長速度過快，但3月份數據表明中長期貸款已有所提升,結構在逐漸優化中。

央行數據顯示，4月份，M1、M2分別同比增長2.9%和8.5%，較上月分別回落1.7個百分點、0.1個百分點;4月末人民幣存貸款余額分別同比增長8.5%和13.5%，較上月均回落0.2個百分點;4月份新增人民幣貸款1.02萬億元，較去年同期少增1615億元，社會融資規模為1.36萬億元，較去年同期減少4080億元。

對此，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，1月份至4月份，人民幣貸款和社會融資規模增長總體是回升的，體現了穩健的貨幣政策要松緊適度，而部分數據環比回落和季節性因素有關。

“從往年的規律來看，新增貸款3月末沖高后4月份往往會回落，今年4月份環比回落也是合理的。”孫國峰介紹，4月末人民幣貸款余額143.12萬億元，同比增長13.5%，這個增速是過去一年多以來的次高點，新增人民幣貸款保持在1萬億元以上，說明對實體經濟的支持力度依然穩固。

從5月份的情況來看，央行數據顯示，5月末，M2同比增長8.5%，M1同比增長3.4%;5月份人民幣貸款增加1.18萬億元，外幣貸款增加62億美元;5月份人民幣存款增加1.22萬億元，外幣存款減少171億美元;5月份社會融資規模增量為1.4萬億元，比上年同期多4466億元。

陶金對《證券日報》記者表示，隨著利率市場化和基準利率并軌，寬貨幣、寬信用傳導機制日益通暢。5月份社融增速達到10.6%，盡管低于去年同期，但已高于名義GDP超過3個百分點，因此當前信用環境是明顯寬松的?？紤]到去杠桿仍然是當前的重要任務，后續信用可能會有所調整。此外需要注意的是，上半年地方債集中發行，一定程度上支撐了社融增速，但6月份及以后的地方債對社融的支撐將減弱。

陶金表示，從需求來看，6月份信用環境進一步寬松的難度較大，反映在社融增速上，預計將保持在10%左右。而6月份人民幣貸款余額增速很可能會放緩，M2與社融一樣，將逐漸與名義GDP增速相匹配，預計長期保持平穩水平，6月份也不例外。鑒于流動性到信用的傳導機制改善，以及隨著銀行體系流動性改善，M1作為企業和居民的在手資金的變化方向是偏寬松的。因此，6月份M1增速大概率高于5月份水平，在4%水平左右。

招商銀行研究認為，貨幣政策在保持M2和社融基本穩定、平衡好內外部壓力的基礎上，未來可能會更注重通過結構性工具，下調操作利率等方式，暢通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟融資成本，激發實體經濟內生性融資需求。

關鍵詞： M1增速 社融結構