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距離今年上半年行情收官還剩6個(gè)交易日，在行情即將收官之際，日前各大研究機(jī)構(gòu)紛紛出爐對(duì)下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)的投資策略報(bào)告。

對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)走勢(shì)，招商證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期不斷升溫，如果美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，將對(duì)應(yīng)減輕人民幣匯率壓力，為國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來更大空間;并且監(jiān)管層反復(fù)釋放維持匯率穩(wěn)定的信號(hào)。在此情況下，綜合考慮市場(chǎng)調(diào)整至低位以及下半年A股納入國(guó)際指數(shù)進(jìn)程，外資可能重回?cái)U(kuò)張，為市場(chǎng)帶來增量資金。但同時(shí)科創(chuàng)板的推出也會(huì)使IPO資金需求增加，資金供需均有望改善。測(cè)算結(jié)果顯示，總體仍可能保持資金小幅凈流入的狀態(tài)。

下半年核心驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性邊際寬松和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，A股明顯具有提升估值空間。中泰證券表示，海外事件對(duì)A股的影響主要是兩個(gè)方面，一是正面信息和負(fù)面信息沖擊對(duì)情緒的影響，二是海外事件對(duì)長(zhǎng)期基本面的影響?？v觀全球主要權(quán)益市場(chǎng)的估值水平，A股市場(chǎng)中除了創(chuàng)業(yè)板綜指之外，其他指數(shù)均處于相對(duì)較低位置。不管橫向比較還是歷史比較，A股明顯具有提升估值的空間，主要原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度、宏觀流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)差異。因此，下半年提升估值是完全有可能的。

業(yè)績(jī)是主線，科創(chuàng)是焦點(diǎn)。川財(cái)證券認(rèn)為，下半年信用改善和財(cái)政政策的空間均有限，信用或財(cái)政擴(kuò)張等政策驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)估值的可能性較低，業(yè)績(jī)是下半年市場(chǎng)的主線。下半年科創(chuàng)板的推出將提升市場(chǎng)對(duì)科技類行業(yè)的關(guān)注;疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力下，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的政策導(dǎo)向明顯;下半年自主可控和科技創(chuàng)新相關(guān)的新興行業(yè)仍會(huì)受到政策的支持和資金的關(guān)注。資金方面，股市資金面下半年邊際改善，但弱于一季度。A股整體估值仍處于中性稍偏低水平，情緒指標(biāo)高位回落后處于中性水平。

趨勢(shì)的復(fù)雜性大于2005年、2013年的“初牛”。上海證券認(rèn)為，2005年6月份-9月份牛市第一階段上漲后進(jìn)入2006年的牛市主升浪。具有明確的股權(quán)分置改革、匯改、利率環(huán)境下行、經(jīng)濟(jì)向好等大邏輯支撐。2013年-2014年的熊轉(zhuǎn)牛過程相對(duì)漫長(zhǎng)，最后是杠桿推升了“水牛”與“改革牛”的邏輯。2019年一季度的上漲能否成為新一輪牛市的開始，需要進(jìn)一步的大邏輯支撐，趨勢(shì)的復(fù)雜性或難以簡(jiǎn)單復(fù)制2005年或2013年。在2019年一季度超預(yù)期上漲之后，下半年仍需要一個(gè)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的過程。具體來看，若二季度調(diào)整出空間，三季度將成為下半年相對(duì)可操作的時(shí)間段。而四季度一致預(yù)期的“業(yè)績(jī)底”是否被證偽?將會(huì)成為一個(gè)非常重要的看點(diǎn)。下半年市場(chǎng)大概率重回存量博弈，結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)看大金融、國(guó)企混改、科技(自主創(chuàng)新)。A股核心波動(dòng)區(qū)間為2600點(diǎn)-3100點(diǎn)。

中金公司認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前估值已經(jīng)回調(diào)至歷史區(qū)間中低位水平，下半年面臨“政策發(fā)力”與“增長(zhǎng)壓力”之間的平衡，整體機(jī)會(huì)可能要待風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放、積極因素占主導(dǎo)的情況下才會(huì)更明顯，時(shí)間點(diǎn)與持倉結(jié)構(gòu)的把握均較為重要。下半年配置要注重內(nèi)需、留足估值安全邊際，兩條主線值得關(guān)注。首先，估值相對(duì)較低、倉位相對(duì)輕、政策預(yù)期逐步增強(qiáng)的領(lǐng)域，如基建、汽車等;內(nèi)需中下半年可能有催化劑的板塊如5G、農(nóng)業(yè)等;其次，繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)，逢低吸納包括家電、食品飲料、醫(yī)藥、先進(jìn)制造等領(lǐng)域反映趨勢(shì)的龍頭股。

下半年指數(shù)上漲空間可能不如上半年。光大證券認(rèn)為，大博弈仍是關(guān)鍵變數(shù)，但大博弈升級(jí)將降低結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險(xiǎn)，打開政策寬松空間。大博弈下半年走向階段性緩和的概率較大，市場(chǎng)短期有望迎來風(fēng)險(xiǎn)偏好提振帶來的上漲，但這也意味著結(jié)構(gòu)性通脹對(duì)于政策松的制約將會(huì)重現(xiàn)，反而會(huì)造成隨后的調(diào)整壓力。下半年的大勢(shì)將由“數(shù)據(jù)弱、政策松”的第四階段，向“數(shù)據(jù)強(qiáng)、政策松”的第一階段邁進(jìn)，從實(shí)證分析看，第一階段的上證綜指上漲概率約為70%，第四階段約為53%，但考慮到本輪盈利復(fù)蘇力度較弱，下半年指數(shù)上漲空間可能不如上半年。記者 任小雨

關(guān)鍵詞： 券商投資 估值