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歐元區8月通脹率高達9.1%，再創歷史新高。英法德意等多國民眾不滿物價一漲再漲，走上街頭的抗議活動此起彼伏。

為了平息民眾的不滿情緒和緩解實際生活水平下降的難題，9月8日歐洲中央銀行召開貨幣政策會議，對歐元區三大關鍵利率上調75個基點，創1999年歐洲貨幣聯盟成立以來首次最大單次加息幅度。根據歐洲央行評估，在接下來的幾次會議上，管理委員會預計將進一步加息，以抑制需求，并防范通脹預期持續上升的風險。面對創歷史紀錄的通脹數據，歐洲央行在激進加息同時，顯示了繼續壓制通脹的決心。歐洲央行副行長金多斯表示，歐洲央行將使用所有工具來保證價格穩定。

中國銀行研究院研究員鄒子昂認為，本次歐洲央行選擇激進加息75個基點的舉措，表明歐洲央行在兩難中選擇了優先降通脹。一方面，大幅加息有助于支撐歐元，從而緩解能源價格高企帶來的輸入性通脹。另一方面，加息導致未來融資綜合成本上升，或加劇歐元區轉入衰退的風險。同時，部分歐元區國家存在較高債務風險，加息還可能導致歐元區部分國家外債清償壓力進一步凸顯。

歐洲通脹高燒不止、民眾不滿情緒難以平息，與歐洲央行過去十幾年里實行零利率甚至負利率有關，更關鍵是其無節制發債，導致資產負債表規模由2014年(歐洲危機平息后)的2.2萬億歐元，在新冠疫情期間規模一口氣暴增到8.8萬億歐元。8年債務規模增加4倍，再疊加能源危機，歐洲物價豈有不漲之理?面臨創紀錄的通脹壓力，市場普遍預計歐洲央行還將會在10月和11月的貨幣政策會議上繼續分別加息50個基點，并且估計歐洲央行在第四季度不得不啟動縮表程序，部分到期債券套現后不再用于購買資產，從而減少貨幣總量的供給。

隨著歐洲央行進入激進加息和縮表模式，緊縮可能帶來的債務危機風險正在讓歐債風險指標逼近令人擔心的區域，尤其對那些債務壓力巨大的國家而言。2021年，歐盟層面政府債務占國內生產總值(GDP)比例已達88.1%;歐元區國家達到95.6%，19個成員國中有12個該指標超過60%的歐盟《穩定與增長公約》警戒線。其中，希臘高達201.9%，意大利也攀升至152.6%，分別比新冠疫情前提高了25.3%和22.6%。歐元區核心國的債務水平上升幅度也非常明顯，如法國，今年3月份政府債務比重比2019年提高了16.9個百分點。

而且意大利民眾喜歡貸款超前消費造成的家庭債務也同樣高企。根據Mestre CGIA的數據，2021年年底，意大利家庭債務總額為5748億歐元，比2020年增加了219億歐元，這意味著意大利人有相比過去更長的還款計劃，并且有越來越多的家庭在購買商品的時候都選擇了分期付款。家庭債務在遇到意外時更容易出現支付斷裂的脆弱性。由于歐洲能源危機、物價的飆升，意大利賬單的增長等因素帶來的生活費用的上漲，還有剛遠去不久的疫情經濟打擊，都將不可避免地為家庭帶來新的壓力。

由于歐洲各國債務水平不同，歐洲各國國債利差內部分化進一步加劇。9月9日,意大利10年期國債收益率開盤升12個基點至4.09%,為6月14日以來最高，突破了被市場看做的死亡線。在高于4%利率的發債成本下，意大利的財政負擔不可持續。不可持續，也就意味著意大利主權違約的風險大增。同時，衡量歐洲債券市場風險晴雨表的意大利和德國國債利差逐步走闊，一度擴張超過200個基點。利差走闊，意味著負債成本走高，像意大利這樣高負債歐元區國家的債務融資將變得更難。2011年歐債危機期間，意大利的信用利差就追隨意德息差走勢一度漲至500基點之上。標普全球市場情報數據顯示，8月投資者做空意大利債券總規模達2008年1月以來最高水平，超過390億歐元。

當前，高負債歐洲五國(希臘、意大利、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭)面臨的債務壓力要遠高于2011年歐債危機。隨著持續的加息和各國國債收益率的上漲，歐洲尤其是高負債的歐洲五國債務危機爆發的風險不容小覷。(路 虹)

關鍵詞： 歐元區通脹率 歐洲央行激進加息 歐洲貨幣聯盟 中國銀行研究院