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近日發布的《中共中央國務院關于加快建設全國統一大市場的意見》(以下簡稱《意見》)明確，在打造統一的要素和資源市場方面，加快發展統一的資本市場，包括加強區域性股權市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接、推動債券市場基礎設施互聯互通、為資本設置“紅綠燈”等。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林在接受本報記者采訪時表示，《意見》透露出規則統一、體系統一、監管統一的發展方向。發展統一的資本市場是再次整合我國資本市場體系，資本是我國供給側的重要生產要素，資本市場的整合統一，有利于供給側優化，能夠釋放資本優化配置資源的能力，能夠促進資本市場健康發展，統一的資本市場也包括制度和規則的統一，既能夠實現監管集約化，降低重復監管和部門重復設置，也能通過統一的規則，減少市場主體融資的制度性成本，打通資本市場，降低資本市場投融資準入門檻。

加強區域性股權市場和全國性市場銜接

具體而言，在加快發展統一的資本市場方面，《意見》提出，選擇運行安全規范、風險管理能力較強的區域性股權市場，開展制度和業務創新試點，加強區域性股權市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。

目前，我國有35家區域性股權市場。據中國證券業協會區域性股權市場委員會統計數據，截至2021年12月底，全國區域性股權市場共有掛牌公司3.81萬家，展示企業13.84萬家，托管公司5.77萬家，累計實現各類融資16664.63億元。

在制度和業務創新試點方面，2020年以來，證監會先后啟動浙江省股權交易中心、天津濱海柜臺交易市場的制度和業務創新試點，以及北京股權交易中心、上海區域性股權市場的股權投資和創業投資份額轉讓試點等。

談及在“加快發展統一的資本市場”中提及到的區域性股權市場，財信證券研報認為，在近年來注冊制改革試點持續推進、多層次資本市場體系基本搭建完成的基礎上，《意見》明確下一步將進一步推進區域股權市場建設，推動區域股權市場創新發展，并加強與全國股票市場的銜接與連通，形成層次分明、功能定位明確、運行規范、監管嚴格的資本市場體系。

盤和林同樣認為，“統一的資本市場”一方面是制度上的統一，通過統一標準化的監管來對全國金融市場進行監管;另一方面是區域性市場的統一。主要是加強區域性股權市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接，我國過去分為區域性股權市場和全國性證券市場，區域性股權市場多為場外交易，投資人和融資的企業數量都十分有限，通過對接全國性證券市場的方式，為區域性股權市場引入流動性，助力區域性股權市場中的中小企業獲得更多融資。

但是，也需看到可能會帶來的風險。盤和林表示，全國性證券市場的確會給區域性股權市場帶來更多流動性，但同時也會稀釋全國性證券市場的流動性。除此之外，也要看到區域性股權市場的融資企業往往達不到全國性證券市場上市公司的門檻。所以，一方面要統一，在區域性股權市場和全國性證券市場之間架設橋梁;另一方面，還要有一定的風險阻斷，比如投資人適當性問題，區域性股權市場不應該面向所有投資人。

推動債券市場互聯互通

在推動債券市場發展方面，《意見》提出，推動債券市場基礎設施互聯互通，實現債券市場要素自由流動。

事實上，業內人士普遍認為，中國債券市場一直存在分割的問題，而債券市場的互聯互通是市場一直以來關注的問題。近幾年監管部門出臺了很多政策，改善分割現狀，但仍有一定差距。目前債券市場分割的局面，與國內統一大市場的要求是不匹配的。

近年來，監管部門出臺多項政策，推動債市在執法機制、信息披露、信用評級、違約處置等方面的制度規則逐步統一，推動債券市場互聯互通。

2020年12月，央行、發改委、證監會聯合發布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，推動信用債信息披露規則統一;2021年8月，央行等五部門聯合發布《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》，制定了統一的信用評級機構業務標準;2022年1月，滬深交易所等五機構聯合發布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯互通業務暫行辦法》，明確了互聯互通機制的總體安排和業務要點。

在盤和林看來，互聯互通能夠讓債市規模進一步擴大，也加強了機構和企業之間利率競爭，既有出借方的利率競爭，也有借入方的利率競爭，未來利率市場化機制將進一步強化，也能提升債市的流動性。

堅持金融服務實體經濟

此外，《意見》還提出，加大對資本市場的監督力度，健全權責清晰、分工明確、運行順暢的監管體系，筑牢防范系統性金融風險安全底線。堅持金融服務實體經濟，防止脫實向虛。為資本設置“紅綠燈”，防止資本無序擴張。

那么，伴隨著注冊制穩步推進，多層次資本市場體系基本搭建，下一步資本市場的建設該從哪些方面發力?我國的資本市場距離做大做強還有多遠?

浙商證券研報指出，經濟潛在增速的提高和市場機制的完善，將表現為對資本市場的中長期利好。

盤和林認為，其一，要加強信息對稱性，保護小股東利益。資本市場最大的不確定性在于信息不對稱，需要切實保護小股東利益，讓小股東更有信心;其二，要完善退市制度。加強資源優化配置，讓市場實現優勝劣汰;其三，繼續推動資本市場開放，為資本市場提供流動性。

就金融服務實體經濟初衷而言，盤和林也對當前尤其是金融扶持中小企業發展提出了建議。他認為，金融機構對中小微企業的融資扶持依然應該以市場為導向，在市場化風控的基礎上，適當的對中小微企業中的優質企業開展擔保，為其增信，助其發展。在資本市場方面，政策可以開啟建設多維度、多層次的統一資本市場，既要降低中小微企業上市融資的門檻，也要降低投資人參與融資的門檻，建設高效統一且公平的資本市場，服務中小微企業。(劉弋瑗)

關鍵詞： 市場主體融資 資本市場 投融資準入門檻 證券市場