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化學品整體上漲之際，衛星石化(002648.SZ)迎來高光時刻。

7月1日，衛星石化公布預計上半年凈利超過18.6億元，同比增近3倍。

而與盈利增加的是股價同步上漲，近一年來公司股價增長3.27倍，由于增發股本增加，市值增長5.88倍，達到660.5億元。并且上市十年，實控人未曾減持套現，目前楊衛東、楊亞珍持股夫婦持股30.67%，市值202億元。

衛星石化主營丙烯酸產品，2011年上市時擁有丙烯酸年產能僅10萬噸，而去年產能達84萬噸，從行業第五上升至第一。同時公司不斷向上游原料產業鏈延伸后形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等C3產業鏈，目前各細分產品均居板塊龍頭地位。

衛星石化擴張野心遠不止如此，由于聚丙烯、丙烯酸及酯產能利用率一直在100%以上，公司正大幅擴產中。目前在建項目投資規模359.27億元，截止今年一季度末，衛星石化已投資134.88億元。

上半年凈利超18億增約3倍

衛星石化丙烯酸下游需求大幅改善，并在第二季度這一趨勢還在持續。

丙烯酸與原油價格同向波動，2019年價格就有所下滑，到2020年一季度急速下降至5950元/噸，此后隨著口罩、消毒劑、醫療手套需求激增，價格開始增長，去年整體均價7077.87元/噸，而今年一季度已上漲至9357.50元/噸。

并且衛星石化不斷向上游原料產業鏈突破，形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等C3產業鏈，全球化學品供需結構發生變化，這些產品均在上漲。

光大證券吳裕分析數據顯示，上半年丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價分別為4378元/噸、7807元/噸、8856元/噸、9431元/噸、15554元/噸，分別同比17%、24%、14%、39%、100%。

由此產品價格上漲影響，衛星石化預計上半年凈利18.60億元-22.60億元，同比增292.11%-376.43%，這一數值已遠超去年全年凈利。

從整體趨勢來看，衛星石化產品價格波動較大，但由于公司不斷延伸產業鏈，毛利率是持續增長的。2015年時原油價格下跌丙烯酸行業大面積虧損停產，衛星石化毛利率僅8.52%，此后便開始反彈，近兩年保持在25%以上，凈利率更是從負值上升至去年的15.39%。而今年一季度毛利率達32.73%，凈利率21.15%，創出歷史新高。

毛利率的持續提升與公司C3產業鏈一體化戰略穩步推進密不可分。

衛星石化2011年上市以后，由于產品過剩及價格下降等問題，營收波動較大并且凈利潤一直下滑。2016年開始公司聚丙烯、高吸水性樹脂、丙烯等項目逐漸建成投產，使得公司形成了以丙烷為原料到丙烯酸，并深加工成為高分子材料的全產業鏈，對上下游的成本的管控得以加強。

近五年衛星石化規模及盈利迅速增加，公司營收從2015年的41.87億元增長至2020年的107.73億元，增長1.57倍，而凈利潤從2015年時的虧損4.36億元后迅速扭虧并不斷創出新高，去年達到16.61億元。

營收猛增的同時，衛星石化回款很快，截止今年一季度應收賬款及融資僅上升至16.86億元，應收賬款周轉天數12.04天，賬面存貨18.79億元，存貨周轉天數57.45天。去年財務費用1.89億元，今年一季度還有所下降。

盈利的增強使得投資者對公司預期提升。特別是去年公司產品價格上漲后，股價同步從2020年5月的9元低點不斷上升至目前的38.40元，漲幅達3.27倍，期間公司增發募資、股權激勵等，市值從約96億元增長至目前的660.5億元，一年左右時間增長5.88倍。

延伸產業鏈向低碳新材料升級

不斷擴產延伸產業鏈是衛星石化構筑的護城河。

衛星石化前身為2005年8月成立的浙江衛星丙烯酸有限公司，2011年11月上市。通過國內首家引進美國UOP的丙烷脫氫制丙烯技術，成為國內首家擁有自產丙烯并往下游延伸的丙烯酸生產商。

去年行業中僅有衛星石化新增36萬噸丙烯酸，據統計，國內丙烯酸產能有效產能約362萬噸，前五大企業產能合計占比約58.84%，集中度很高，衛星石化產能84萬噸，位列第一，而其他企業如萬華化學僅30萬噸。

衛星石化從丙烯酸酯高分子乳液創業，不斷向上游原料產業鏈突破，形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、高吸水性樹脂、雙氧水等C3產業鏈，覆蓋航空航天、軌道交通、汽車、半導體、建筑、家居、紡織、衛生護理等應用領域。

截止今年一季度末，衛星石化擁有丙烯90萬噸/年、聚丙烯45萬噸/年、丙烯酸66萬噸/年、丙烯酸脂類75萬噸/年、高分子乳液22.80萬噸/年、高吸水性樹脂(SAP)12萬噸/年、顏料中間體2.1萬噸/年、雙氧水22萬噸/年。

近三年衛星石化主要產品中，丙烯產能利用率逐步從77.96%提升至97.87%，而聚丙烯、丙烯酸及酯產能利用率一直在100%以上，并且今年一季度仍在升高。

今年5月，全資子公司連云港石化有限公司年產135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯合裝置項目一階段工程投產，加快了公司向低碳化學新材料升級，實現C2、C3雙產業鏈發展。

除上述項目外，目前衛星石化在建工程還包括平湖石化年產36萬噸丙烯酸及36萬噸酯技改項目(PPAE項目)等，在建投資規模359.27億元，截止今年一季度末已投資134.88億元，還將投資224.39億元。

衛星石化在“實業+資本”的融資策略下，2020年募集資金5.5億元公司債、增發募集資金30億元，完成128億銀團貸款簽約。截止今年4月已到賬104.99億元，為公司順利推進連云港石化項目提供了資金保障。(記者 李順)

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